Все инвестиционные товары можно разграничить по двум признакам:

· элементы физического капитала (движимое и недвижимое имущество);

· элементы финансового капитала (финансовые активы). Оборот инвестиций физического капитала представляет первичный рынок этих инвестиций. Оборот инвестиций в сфере финансового капитала выражает вторичный рынок инвестиций. Финансовые активы опосредуют движение стоимости физического капитала, увеличивая тем самым скорость перелива капитала в высо- кодоходные сферы инвестиционной деятельности. Именно мобильность финансовых активов на инвестиционном рынке придает величине их рыночной стоимости свойство наиболее чуткого барометра рыночной конъюнктуры. Следовательно, механизм цены равновесия наиболее отчетливо проявляется на финансовом рынке. Рыночная цена (курс) финансовых активов регистрируется биржами. Данный курс инвесторы оценивают как «полезность» капитала с позиции его способности обеспечивать вкладчику высокий доход при минимальном уровне риска. С учетом изложенного кругооборот инвестиций в сфере воспроизводства физического капитала (движимого и недвижимого имущества) можно представить следующим образом: (2.4) где И— инвестиции в денежной и товарной формах, а также в форме иму- щественных прав и интеллектуальных ценностей; Ти — инвестиционные товары, в которые авансированы инвестиции; К0 — основной капитал; Ок — оборотный капитал; PC — рабочая сила, интеллектуальный потенциал; П —

1 производственная фаза оборота инвестиций; Т 1

— товарная фаза оборота инвестиций; Д

— денежная фаза оборота инвестиций (цена реализации 26 26

инвестиционного товара); С — фонд возмещения; С1 — фонд возмещения материальных затрат, включаемых в издержки производства; С2 — амортизационные отчисления; V— фонд оплаты труда, включая отчисления на социальные нужды; т — чистый доход инвестора в форме прибыли; ФН — фонд накопления, образуемый из амортизационных отчислений и чистой прибыли; ФH1 — фонд накопления, направляемый на возмещение потребленного капитала; ФН2 — фонд накопления, используемый для новых инвестиций в форме нераспределенной прибыли. Указанная формула выражает движение средств юридических лиц при любой форме коммерческой деятельности. Экономическое содержание данной цепочки превращений заключается в следующем. Инвестиции (И) в различной форме (денежной, товарной и др.) вкладывают в инвестиционные товары (Ти ) для создания материальных предпосылок коммерческой деятельности. Инвестируемый капитал в различных формах авансируют в конкретные виды товаров, в совокупности представляющие физический капитал. Например, инвестиции в денежной форме могут быть вложены (посредством стадии обмена) в любой элемент физического капитала (движимого и недвижимого имущества). Поэтому рынки инвестиционных товаров можно классифицировать на: • рынки недвижимого имущества (здания, сооружения и т. д.); • рынки движимого имущества (оборудование, транспортные средства и др.); • рынки имущественных прав и интеллектуального потенциала; • рынки инноваций (научно-техническая продукция). Процесс вложения инвестиций в денежной форме осуществляют по формуле:

1

И д

Т и K П

KТ1 Д

(2.5) где И д — инвестиции в денежной форме. Остальные обозначения приведены в формуле (2.4). Инвестиции в товарной форме, вкладываемые в коммерческую деятельность, непосредственно трансформируются в материально-вещественные элементы капитала (движимое и недвижимое имущество):

1

И т

Т и KП

KТ1 Д

(2.6) где И т — инвестиции в товарной форме. Инвестиции в виде имущественных прав реализуются в процессе воспроизводства как использование опыта, ноу-хау и других интел-

лектуальных ценностей: 27 27

Иип

Т и KП

1

KТ1 Д

(2.7) где Иип — инвестиции в форме имущественных прав. По приведенным формулам происходит материализация инвестиций, представленных в форме прироста стоимости капитального имущества инвестора. Целью любого инвестирования является получение дохода (прибыли).

Поэтому оборот инвестиций обязательно включает в себя период эксплуатации приобретенного капитального имущества (фазу

K П KТ 1 Д 1 ) до момента накопления финансовых ресурсов в форме амортизационных отчислений или части прибыли, окупающих вложенный в производство капитал. На практике чем выше норма рентабельности (доходности) капитального имущества, тем ниже срок окупаемости, т. е. период оборота инвестиций. Достижение высокой нормы рентабельности требует непрерывного обновления основного капитала, особенно машин и оборудования. Если инвестору необходимы новые виды машин и оборудования или новая разновидность материалов, то он вправе, предварительно авансировав денежные средства в научно-технические разработки, самостоятельно наладить выпуск данных элементов основного и оборотного капитала. Если инвестор заказывает необходимое оборудование или материалы одному из участников инвестиционного процесса, то эта сделка аналогична в целом приобретению нужного товара на инвестиционном рынке. Однако в этом случае учитывают фактор времени, поскольку приобретение превращается в разновидность денежной операции на срок. Поэтому стоимость (цена) нового элемента капитального имущества может оказаться выше среднерыночной. Существуют определенные особенности кругооборота инвестиций в случае, если инвестору для коммерческой деятельности требуется сформировать элементы пассивной части основного капитала (здания и сооружения). В данном случае в инвестирование включают субъектов сферы капитального строительства (подрядчиков и проектировщиков). При таком варианте инвестирования возможны две модификации оборота средств исходя из роли инвестора (заказчика) в процессе строительства. 1. Инвестор вправе самостоятельно возводить (хозяйственным способом) необходимые ему здания и сооружения. 2. Инвестор может выступить в роли заказчика (застройщика) готовой строительной продукции.

В первом случае кругооборот средств в сфере капитального строительства

непосредственно включается в схему кругооборота инвестиций (см. формулу 29 29

(2.4)). Во втором случае экономические отношения инвестора (застройщика) с другими участниками строительства регламентируют договором подряда (контрактом), составляемым с учетом ситуации, складывающейся на рынке инвестиционных товаров. Специфика финансовых взаимоотношений застройщика с другими участниками инвестиционного процесса заключается в авансировании затрат последних (подрядчиков) с различной продолжительностью, определяемой в договоре (контракте), либо в приобретении готовой строительной продукции (при строительстве объектов «под ключ»). Следовательно, выполнение инвестором функций заказчика с предварительным авансированием производственных затрат подрядчика оп- ределяет специфику кругооборота инвестиций в сфере капитального строительства. Инвестирование в капитальное имущество, включая капитальные вложения, является только одной из форм авансирования средств для получения дохода (прибыли). В современных условиях на инвестиционных рынках все большее значение приобретают вложения в инновации (научно-техническую продукцию). Весомость данной формы инвестирования определяется возрастающей ролью научно-технического прогресса в воспроизводственном процессе. В настоящее время доля затрат на научные исследования и разработки по отношению к стоимости ВВП чрезвычайно мала. Государственное финансирование науки и научного обслуживания в России составляет 0,7- 0,8% ВВП, в то время как в США — 3-4%, в Японии — до 5%, в странах ЕЭС — не ниже 3%. При этом доля налоговых поступлений из сферы науки и научного обслуживания в России равна 0,2-0,3% ВВП, т. е. реально финансирование науки не превышает 0,5% ВВП, что в 10 раз меньше, чем в Японии 6. Как и прежде, две трети средств используют в инженерных разработках традиционных производств, физике, химии, а остальные — распределяют по базовым отраслям (табл. 2.5). Однако в настоящее время совершенно другие сферы науки способствуют формированию эффективной экономики. Такой сферой является прежде всего разработка и выпуск наукоемкой продукции. Поэтому необходимо быстро обновлять элементы основного и оборотного капитала, а также внедрять современные технологии для повышения рентабельности (доходности) производства. Такое поведение инвестора обеспечивает его нормальную предпринимательскую деятельность в

условиях конкурентной среды. С этих позиций изучение состояния рынка

6 Экономист. 2000. № 6. С 36. 30 30

                                                 продолжение